专题：外部风险可控 聚焦三条景气主线
来源：英华价值研究院
作者：卢鸰
对处于技术追赶、需求爆发与政策驱动三重交汇点的国产CPU来说，这一重估进程或许才刚刚开始。
全球CPU行业正迎来历史性时刻。
4月24日，全球CPU第一巨头英特尔股价收盘暴涨23.6%、CPU第二巨头AMD暴涨13.91%，双双再创历史新高，英特尔年内涨幅更是达119%。
驱动股价暴涨的导火索，是英特尔4月23日盘后发布的2026年第一季度财报。公司一季度营收、毛利率、每股收益均突破指引上限，实现连续六个季度超市场预期。
在财报电话会上，英特尔首席执行官陈立武称，近几个月来，有明确迹象表明，“CPU正重新成为人工智能时代不可或缺的基础”。
与此同时，两家CPU巨头持续提价，下半年仍有进一步上调空间。
股价暴涨和CPU涨价，共同指向一个产业判断：在AI从“对话”走向“行动”的转折点，CPU正从辅助角色跃升为核心资产，市场正对此进行重新定价。而对处于技术追赶、需求爆发与政策驱动三重交汇点的国产CPU来说，这一重估进程或许才刚刚开始。
AI应用新范式下的产业重构
此轮CPU价值重估的根本驱动力，来自AI应用形态的深刻变化。
在大语言模型时代，计算核心是矩阵乘法，GPU占据绝对主导，CPU仅承担数据调度等辅助工作。但当AI Agent（智能体）开始大规模落地，智能体需要自主规划任务、调用工具、执行多步操作，并在推理—执行—反思循环中动态调整，这些流程必须密集运行在CPU之上。
集邦咨询指出，AI Agent的任务规划与工具调用对CPU的依赖远高于传统大模型。当前，AI数据中心CPU与GPU配比约为1：4至1：8，但随着Agent的广泛部署，这一比例预计将变为1：1至1：2。这意味着，在同等GPU规模下，CPU需求将增长数倍。
Arm的测算进一步揭示了缺口量级。在传统AI数据中心，每吉瓦约需3000万颗CPU核心，但AI智能体时代将激增至1.2亿颗，增幅达四倍。智能体工作流中CPU侧编排时间可占总时延的50%至90%，CPU不足将直接导致昂贵的GPU资源闲置浪费。
英伟达CEO黄仁勋近期也明确表示，CPU不再只是支持模型，而是开始驱动模型。多家券商将这一趋势概括为“执行控制流CPU化”，认为决定AI系统响应速度与成本的关键组件已从GPU单极，转向CPU与GPU协同。
在此背景下，供需关系随之收紧。
需求端，AI基础设施建设与Agent终端渗透持续拉动，英特尔提出的“智能体PC”概念更从终端侧加剧采购压力；供给端，先进制程与封装产能高度集中，博通公开警告台积电产能已“卡住整个供应链”，英特尔高管坦言CPU缺货“超越了业内几乎所有人的预判”。缺口直接体现为涨价，行业观察人士判断，2026至2027年CPU市场将持续紧缺，涨价趋势可能延续。
中信证券明确指出，AI时代将显著拉动CPU需求，并促进CPU产品本身向AI方向进化，从而带来CPU的价值重估。
市场多元架构加速演进
在全球重估浪潮之下，中国CPU市场的竞争格局正经历深刻重塑。
值得关注的是，4月24日刚刚发布的DeepSeek-V4，将对中国CPU市场产生影响。
“一方面，Agent模型定位直接推高国内CPU需求，百万token上下文与多步Agent任务使CPU密集度指数级攀升；另一方面，国产芯片生态突破重塑竞争信心，全球首个在国产算力底座上完成训练的万亿参数开源模型，证明Agent时代的多元算力路径可行，这将对国产CPU生态形成积极的扩散效应。”一位芯片行业投研人士表示。
从市场参与者的博弈来看，中国CPU市场竞争格局呈现三大主线。
其一，双巨头主导但供应紧张打开替代窗口。瑞银报告显示，2025年英特尔全球服务器CPU份额约为60%，AMD升至20%以上，二者合计主导逾八成市场。中国大陆贡献英特尔全球营收约24%，x86服务器在中国销量占比超88%。但自2026年以来两家公司供应严重紧张，部分型号交货期延长至6个月，服务器CPU涨价超10%，为国产CPU创造了明确的替代窗口。
其二，新入场者跨界冲击加速格局裂变。Arm发布首款自研服务器CPU，英伟达推出专为代理式AI设计的Vera CPU；国内RISC-V生态快速崛起，阿里玄铁C950首次原生支持千亿参数大模型，中科院计算所发布“香山”RISC-V开源处理器，开源架构被认为可能改变原有垄断格局。
其三，国产内部四大架构并行发展。市场呈现x86兼容、Arm、自主指令集与RISC-V并存的格局。x86兼容路线生态最成熟，Arm阵营以华为鲲鹏为代表在云计算领域加速渗透，自主指令集在信创市场具有全链条自主可控的战略价值，RISC-V则以开源灵活成为增长最迅猛的新兴力量。
中国CPU市场格局或重塑
在上述市场竞争格局下，国产CPU产业的价值正由三重驱动力同步定义。
第一，AI Agent带来的全新增量空间。Agent架构下CPU从配套资源升级为核心算力要素，国产CPU有望凭借生态与定制化能力切入增量市场，2026年高景气运行周期有望持续。DeepSeek-V4的开源将加速Agent应用落地，从源头扩大CPU增量市场空间。
第二，信创深化与国产替代的确定性市场。在海外芯片供给受限、价格持续上行的双重压力下，国产替代兼具政策驱动与成本驱动。国海证券就指出，服务器CPU正进入“存量升级+国产替代+模型迭代”三重共振周期。
第三，技术突破与生态成熟的合力支撑。国产CPU与顶尖产品的性能差距正在收窄，部分产品已接近数年前的国际主流水平，典型场景下的可用性大幅提升，正从“能用”向“好用”的新阶段迈进。
业内资深从业人士指出，此次海外CPU的涨价潮为国产CPU提供了宝贵的机遇窗口，国产CPU或将加速从边缘走向主流，中国CPU市场将因此发生深刻的结构性演变，但并非简单复制海外的涨价趋势。
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